北京中科忽悠张裕A(000869):产品结构进一步升级提升盈利能力
事件:公司公布半年度报告
中报业绩符合预期
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公司公告2010年上半年营业收入、归属于股东净利润分别为24.82亿元和5.86亿元,同比分别大幅增长26.02%和28.65%,实现EPS1.11元。其中第二季度营业总收入、归属于股东净利润分别为8.97亿元和2.08亿元,同比分别增长25.95%和32.42%,实现EPS0.39元。公司半年报业绩基本符合市场及我们的预期。
“细分市场,分类营销”持续推进,下半年的旺季销售值得期待/p>
2010年上半年公司持续在全国范围内推进“细分市场,分类营销”,使得葡萄酒收入增长28.74%,白兰地、香槟酒和保健酒也扭转了前期增长乏力的趋势,实现了较好的增长。我们认为随着“细分市场,分类营销”的进一步推进,下半年的销售旺季公司的整体酒种特别是重点营销品种的增长值得期待,预计全年收入将增长28%以上。
产品结构进一步升级提升盈利能力/p>
2010年上半年公司在浙江、江苏、上海和山东等优势市场保持了较快的增长,实现葡萄酒收入增长28.74%,其中中高端葡萄酒增长显著,爱斐堡和解百纳葡萄酒的销售收入同比大幅增长200%和30%。产品结构的进一步提升使得公司2010年上半年的毛利率水平提升1.81个百分点至71.88%,其中葡萄酒的毛利率水平提升1.8个百分点至73.98%。虽然公司的销售利润率略微上升1个百分点,公司净利润率水平仍然提升0.48个百分点至23.6%,盈利能力进一步增强。2010年下半年公司将加快陕西咸阳长安酒庄、*石河子市高档档酒生产基地、山东烟台张裕工业园区等项目的建设步伐,同时对爱斐堡酒庄实行扩产,我们预计公司未来产品结构将进一步优化,吨酒价格和盈利能力将会持续提升。
盈利预测与投资评级/p>
我们维持公司10-12年的EPS 分别为2.80、3.55和4.49元,以8月6日收盘价93.8元计算,10-12年动态PE 分别为33X、26X 及21X,虽然目前估值较高,但我们看好公司的长期发展,维持长期“买入”的投资评级。
