资产评估半年增10倍
御星云上市造富MBO
财富故事再度上演，但这次并非是以IPO的方式，而是通过启明星辰兼并御星云实现。同一批资产，时隔半年的两次资产评估，竟然造就价值相差10倍的资产神话。而当初以极低的股权成本实施MBO的两位高管，也凭此身价暴增。停牌近半年的启明星辰昨日披露，拟以46.26元/股向自然人齐舰、刘科全发行510万股并同时以现金对价9500万元两种方式，受让两人持有的御星云100%股权。齐舰和刘科全二人并非御星云的创始人股东。御星云创立之初名为联想御，直到2011年1月才更名为御星云。联想御的创始人股东为联想控股和自然人丁健、王峥。在2006年6月，一名叫丁健的自然人将其从联想御创始人股东俞兵处受让的25%的股权转让给时任联想御法定代表人齐舰。当时约定齐舰以600万元受让联想御600万元出资额，即25%股权。但即便在那时，也不会有人想到，几年之后的联想御的价值将一飞冲天。形成联想御如今的股权结构是在半年前的2010年12月。时任联想御法定代表人的齐舰和运营总监的刘科全对联想御实施MBO。联想御另一创始人股东王峥将576万元出资额(占注册资本的24%)转让给刘科全，转让价格为815.52万元；同时，联想控股将624万元出资额(占注册资本的26%)以883.48万元转让给齐舰，将600万元出资额(占注册资本的25%)以849.5万元转让给刘科全。由此，齐舰与刘科全成为联想御的股东，分别持有其51%和49%的股份。计算二人投资成本可得，齐舰为1483.48万元转刘科全为1449.5万元转让给刘科全值得注意的是，通过启明星辰对御星云的兼并，齐舰和刘科全二人千万级的投资成本将换回上亿元的回报。依据本次股权收购预案，启明星辰将向齐舰支付不超过4845万元资金和不超过260.1万股份购买其所持有的御星云51%股份；向刘科全支付不超过4655万元资金及不超过249.9万股份购买其持有的御星云49%股份。若以5月12日启明星辰41.27元的收盘价计算，通过本次兼并，齐舰和刘科全所持股份将实现对价1.56亿元和1.5亿元。为何短短半年间，两人所持有的御星云股权价值便出现10倍的暴增呢？玄机在于两次相隔半年却结果迥异的资产评估。2010年12月实施MBO之时，天健兴业2010年11月25日的资产评估报告按资产基础法评估，御星云净资产评估值为3236.05万元；而时隔半年之后，北京中同华以2010年12月31日为基准日，采用收益法对御星云100%股权进行预估，预估值为3.31亿元。间隔距离不长的两次资产评估竟然出现如此大的差别，而两家资产评估机构作出不同评估结果的主要依据，是前后完全相反的三大因素。启明星辰公告，前一次评估时认为联想品牌即将到期将对公司产生不良影响；公司还存在骨干人员流失较为严重的情况。此外，公司经营利润亏损，需依靠补贴维持。而第二次评估时却认定，联想品牌即将到期未给公司经营造成重大负面影响，实施管理层收购以来未发生员工大规模异常流失；同时软件行业将继续享受国家的税收优惠*策。
